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来源：IPO日报
“英维克跌停板打开了，谁这么猛？可以冲进去了吗？”股民点点在微信群里发出了“冲冲冲”的呼唤。
A股液冷龙头英维克（002837.SZ）这两天可谓占据了A股市场的“C位”。
4月21日，A股略有回调，一些调皮的股民借此调侃，“英维克解锁了新技术，可以冷冻A股，令市场降温”。
由此可见这两天英维克的影响力有多大。
张力制图
作为液冷行业的龙头，英维克在4月20日之前还是“英伟刻”，股价4月20日创新高121.74元，涨幅超过9%。
然而，高光来得快，去得也不慢。
4月21日，英维克跳空低开，一字跌停，22日开盘继续一字跌停。
在一些投资者焦虑之时，在11点19分左右，神秘大资金的介入让英维克跌停板被撬开，甚至一度拉升至0轴，也就是昨天的收盘价108.97元，不过随后由于抛压较大，股价再次回落，收盘价104.2元，下跌4.38%，成交量161.2亿元，换手率18.85%。也就是说，里面的资金趁势大跑特跑。
该股刚刚创出历史新高，就来了一了个大跳水，这“变脸”速度可谓神速。其股价跳水的直接导火索是公司4月20日晚间披露的一季报：营收同比增长26.03%至11.75亿元，但归母净利润骤降81.97%至865.76万元。
一时间，一些投资者慌了。
这份“增收不增利”的成绩单，与市场对AI液冷赛道的狂热预期形成巨大反差。投资者不禁要问：液冷的故事，还有续集吗？
英维克的跌停并非毫无征兆。表面看是业绩“爆雷”，实则是高估值与慢兑现之间的矛盾集中爆发。
4月20日跌停前，英维克的市盈率高达220倍，远超行业平均水平。而支撑这一估值的是“英伟达+谷歌”双重供应链光环——公司是英伟达Blackwell平台40家核心基础设施提供商之一，CDU产品已通过谷歌认证。
然而，光环之下的基本面却亮起了红灯。
毛利率持续下滑：从2023年的32.35%降至2025年的27.86%，2026年一季度进一步同比下滑2.16个百分点；现金流持续失血：一季度经营活动现金流净额为-3.86亿元，流出规模同比扩大126%；应收账款高企：一季度末应收账款达30.61亿元，是当期营收的2.61倍。
花旗在最新报告指出，市场仅关注英伟达ASIC客户的液冷供应，完全忽视了小业务敞口、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力。更值得注意的是，2025年上半年公司液冷相关营收仅2亿余元，占同期总营收比例不足8%——被市场赋予千亿市值的“液冷故事”，目前还只兑现了极小部分。
不过，尽管英维克股价依然下跌，但其他一些液冷概念股开始强劲反弹，冰轮环境涨停，康盛股份涨停，同飞股份、川润股份、飞龙股份等也都纷纷上涨。
毕竟从产业趋势看，液冷赛道的长期逻辑并未动摇。
主要有这个么几原因：
第一，功耗突破物理极限，液冷变为“标配”。英伟达GB200 NVL72整柜功率已达125-130kW，下一代Rubin平台将突破200kW以上。而传统风冷的散热极限仅为20-40kW/柜。谷歌TPU v7单芯片功耗高达980W，同样要求100%采用液冷。当风冷触及物理天花板，液冷成为新选择。
第二，政策强力驱动。2026年3月，工信部等四部门联合发文，要求新建大型/超大型数据中心PUE（电能利用效率）≤1.1，存量数据中心需在2028年前完成改造。液冷技术可将PUE降至1.05以下，成为可供选择的核心路径。
第三，市场规模快速扩大。有机构测算，2026年全球液冷市场空间约150亿美元，2026-2028年复合增长率约30%。仅英伟达高功率平台对应的液冷市场空间，2026年就接近100亿美元；加上谷歌、Meta、亚马逊等CSP自研ASIC的液冷需求，2026年合计市场空间将超过140亿美元。
有国内机构称，液冷的核心矛盾已从“是否采用”转向“谁能交付、谁能放量”。
不过值得注意的是，目前国内液冷市场竞争激烈、价格战愈演愈烈，这是相关企业必须面对的问题。而投资者不能盲目乐观，英维克的跌停敲响了警钟，即使是确定性颇强的赛道，过高的估值也很危险。
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责任编辑：杨红卜
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